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防水材料企業(yè)中油佳匯10月中旬舉辦的一場經(jīng)銷商大會，引發(fā)業(yè)內(nèi)不小轟動，正是透過這場大會，外界恍然大悟，原來該公司已被中國聯(lián)塑（02128.HK）麾下了，后者正是塑料管道行業(yè)赫赫有名的老大。

根據(jù)中國聯(lián)塑2021年度中期報告顯示，其在2021年5月8日斥資1.96億元收購了中油佳匯35%的股權(quán)；緊接著，5月26日，又再次出手，出資5804.3萬元收購中油佳匯旗下子公司中油佳匯（鶴山）科技有限公司100%的股權(quán)。至此，中國聯(lián)塑共計出資2.54億元已完成了對中油佳匯的重組。

對于中國聯(lián)塑而言，這并非第一次入局防水行業(yè)，公司早在2019年就推出過家裝防水產(chǎn)品，這一次加碼布局，更是奠定了要防水行業(yè)施展抱負(fù)的決心。

當(dāng)前，國內(nèi)建筑防水行業(yè)集中度較低、市場較為分散、競爭還不夠規(guī)范，退一步講，中國聯(lián)塑為何如此執(zhí)著該建材細(xì)分領(lǐng)域？

隱藏著千億以上市場

中國聯(lián)塑此次收購的中油佳匯，是一家集防水材料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、咨詢、設(shè)計、施工維護為一體的國家高新技術(shù)企業(yè)，也是行業(yè)首家廢料零添加，上下游一體化專業(yè)防水企業(yè)。2020年，中油佳匯蟬聯(lián)榮登中國建材500強企業(yè)，中國建筑防水企業(yè)10強。

中油佳匯致力于綠色防水材料的研發(fā)及工藝的完善，已建立了行業(yè)高標(biāo)準(zhǔn)研發(fā)中心，聚集了大批資深的研發(fā)、技術(shù)專家，其可生產(chǎn)出廢料零添加、品質(zhì)超國標(biāo)、歐洲品質(zhì)的革命性防水產(chǎn)品，擁有幾十項發(fā)明專利和專有技術(shù)。

建筑防水材料屬于建筑功能材料的一種，其在經(jīng)過施工后可以在建筑物表面形成防水層，從而保護建筑物免受雨水、雪水、地下水滲透及空氣中的濕氣、蒸汽的侵蝕，并阻止它們進一步向下滲漏。

建筑防水材料包括防水卷材和防水涂料等，下游需求主要集中在地產(chǎn)和基建，上游原材料主要是瀝青等石化產(chǎn)品，下游應(yīng)用在地產(chǎn)和基建。雖然防水在建筑和裝修成本中占比很低，但是這個看似不起眼的行業(yè)，卻隱藏著一門龐大的生意。

從20世紀(jì)80年代改革開放后，我國防水行業(yè)就進入到快速發(fā)展通道。根據(jù)中國建筑防水協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年，653家規(guī)模以上（主營業(yè)務(wù)收入在2000萬元以上）防水建筑材料企業(yè)的銷售收入累計為990.43億元，2020年1-11月份，722家規(guī)模以上（主營業(yè)務(wù)收入在2000萬元以上）防水建筑材料企業(yè)的銷售收入累計為961.72億元，比2019年同期增長4.7%。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院估計，2020年我國規(guī)上防水建筑材料企業(yè)銷售收入將達(dá)到1040億元。

行業(yè)處于穩(wěn)步發(fā)展態(tài)勢，中國建筑防水協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年1-6月，防水行業(yè)的產(chǎn)量增速達(dá)到34.37%；防水企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入累計比去年同期增長26.2%，兩年平均增長15.60%。

從長期看，防水行業(yè)未來還有很大的發(fā)展空間。

東興證券在研報中表示，從1999年到2019年年末，我國已累計銷售商品房187.71萬億平方米。按照住房翻新周期為10-15年計算，2010年二次裝修市場需求開始釋放，2014-2018 年我國住宅二級裝修產(chǎn)值由3900億元增長到6900億元，復(fù)合增長高達(dá)12.08%，目前二次裝修住宅市場在家裝市場中的占比已達(dá)到33.8%。隨著存量住宅裝修耐用年限的逐漸到來和二手房市場的持續(xù)發(fā)展，大量住房的二次裝修需求將會逐步釋放，巨大的舊房翻新裝修需求將會直接拉動防水材料的需求。與此同時，我國的建筑滲漏問題較為嚴(yán)重，滲漏比例較高。發(fā)達(dá)國家建筑防水成本可以占到總成本的8-10%，而我國僅在 3%左右，防水工程的維修成本為初次施工的2-8倍，較為嚴(yán)重的建筑滲漏問題或?qū)?dǎo)致我國建筑物防水修繕的市場需求大于發(fā)達(dá)國家。

中銀證券表示，近年來，我國海綿城市、城市綜合管廊、新基建投資以及房屋修繕與舊改建設(shè)規(guī)模不斷擴張，帶動防水材料需求快速增加，防水行業(yè)市場規(guī)模有望在將來持續(xù)擴大。

協(xié)同效應(yīng)

種種跡象顯示，中國聯(lián)塑收購中油佳匯，并非只是單純進行一筆財務(wù)投資，而背后，更是要將防水業(yè)務(wù)打造成公司新的業(yè)績增長極。

最初，中國聯(lián)塑的業(yè)務(wù)從塑料管道起步，歷經(jīng)30多年的發(fā)展，如今已躍居成為塑料管道行業(yè)老大，公司管道業(yè)務(wù)銷售不僅遍布全國各個地區(qū)，還進一步走出國門，拓展至東南亞市場及全球市場。

今年上半年，中國聯(lián)塑塑料管道系統(tǒng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入125.74億元，同比增長24.0%。雖然該業(yè)務(wù)還在穩(wěn)步增長，但其收入在公司整體占比有所下降，已從去年上半年的88.2%占比下降到今年上半年的85.4%。，公司上半年的營收增速也創(chuàng)下近十年來年報增速之高。

中國聯(lián)塑主營收入占比下降，且業(yè)績增速還在穩(wěn)步上升，這背后是公司產(chǎn)業(yè)間賦能協(xié)同拓展取得成就所致。公司是建材行業(yè)創(chuàng)新的積極踐行者，目前的業(yè)務(wù)已擴張至建材家居產(chǎn)品、環(huán)保、供應(yīng)鏈服務(wù)平臺等版圖，公司各業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展效應(yīng)越來越明顯。

從上面看，中國聯(lián)塑的產(chǎn)業(yè)生態(tài)主要是圍繞建材家居產(chǎn)業(yè)布局，公司目前也是中國內(nèi)地一家領(lǐng)先的大型建材家居產(chǎn)業(yè)集團。

中國聯(lián)塑此次加碼防水行業(yè)，其實依舊是在建材家居產(chǎn)業(yè)范圍內(nèi)的再一次深耕細(xì)作，而公司原本在建材家居產(chǎn)業(yè)所積累的深厚資源可以嫁接到防水行業(yè)，從而為公司業(yè)績實現(xiàn)增量。

如從渠道上看，防水行業(yè)與管道行業(yè)的渠道有重合之處。因此，對于中國聯(lián)塑而言，加碼防水行業(yè)并無需要再建構(gòu)新的銷售渠道。目前，中國聯(lián)塑已在全國建立了廣泛的分銷體系，截至今年半年報末，其全國獨立一級經(jīng)銷商數(shù)量已達(dá)到2512 家。同時，長期以來，公司也與不少大型央企建立了緊密的合作關(guān)系，如與中建四局、中建五局等都簽訂了戰(zhàn)略合作關(guān)系。在公司的經(jīng)銷體系中，可以進一步推廣防水產(chǎn)品。

從產(chǎn)能上看，中國聯(lián)塑在現(xiàn)有的生產(chǎn)基地再增加防水產(chǎn)品的生產(chǎn)，難度并不會很大?？紤]防水產(chǎn)品有一定的市場輻射半徑，聯(lián)塑在全國30多個生產(chǎn)基地根據(jù)市場覆蓋目標(biāo)投入防水產(chǎn)品投產(chǎn)能夠高效覆蓋、下沉市場。近年來，為加快產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，深化新一代信息技術(shù)與制造業(yè)的結(jié)合，公司正逐步在全國生產(chǎn)基地，升級打造“物聯(lián)網(wǎng)、智能控制和自動化生產(chǎn)”為一體的智能工廠，并已先后在江西、湖南、云南、河南、陜西等基地投入建設(shè)智能工廠。利用智能工廠，可以實現(xiàn)降本增效。另外，公司自身有規(guī)模化采購優(yōu)勢。新冠疫情出現(xiàn)以來，不少企業(yè)的開工受到不同程度影響，不少建材上游原材料漲價明顯，這讓不少下游企業(yè)利潤承壓。中國聯(lián)塑利用自身的產(chǎn)能、規(guī)模采購優(yōu)勢，可以生產(chǎn)出更具有價格競爭力的防水產(chǎn)品。

當(dāng)前，防水生產(chǎn)企業(yè)眾多，除少部分企業(yè)整體水平較高外，大多數(shù)企業(yè)規(guī)模小、技術(shù)水平及生產(chǎn)工藝落后，市場充斥假冒偽劣、非標(biāo)產(chǎn)品，落后產(chǎn)能過剩，行業(yè)競爭不規(guī)范，行業(yè)環(huán)保問題突出。近年來，隨著質(zhì)量監(jiān)督、打假質(zhì)檢、環(huán)保督查、安全生產(chǎn)、綠色節(jié)能等監(jiān)管及產(chǎn)業(yè)政策對防水行業(yè)的逐漸規(guī)范，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，下游客戶對防水產(chǎn)品品質(zhì)要求不斷提高，大型防水企業(yè)的競爭力逐步增強，防水制造行業(yè)市場集中度呈現(xiàn)逐年上升趨勢，并逐步向龍頭企業(yè)聚攏。

換言之，像中國聯(lián)塑這樣的大型建材家居企業(yè)介入，亦是一個在推動防水行業(yè)往集中整合過程，推動行業(yè)往良性方向發(fā)展。